俄乌冲突 | Advisor Pulse

2022 年 3 月 7 日 - 更新

自俄罗斯于 2 月 24 日发动入侵以来，俄乌冲突持续不断，给能源市场带来了前所未有的冲击波。作为回应，许多国家通过加强经济制裁和/或非正式地选择放弃俄罗斯作为原油、成品油、天然气和其他商品的供应国，转而反对俄罗斯。这使得原油和运输燃料价格面临着前所未有的波动，并处于前所未有的水平边缘--这是一个残酷的现实，其结局仍然充满未知。

上周以来能源市场的新动态

上周的《顾问脉搏》（Advisor Pulse）着重指出，俄罗斯能源产品免受制裁。这被认为是由于制裁范围和持续时间的不确定性，以及客户无法在本已紧张的市场中迅速替代俄罗斯的供应。但现在，美国和欧盟等主要参与方威胁要全面禁止俄罗斯能源进口，以进一步削弱俄罗斯经济，作为对其攻击行为的惩罚。俄罗斯的所有原油和成品油出口是否会从供应等式中消失，将取决于北约国家是否选择牺牲其能源安全并寻找替代供应商。总体而言，这些措施可能会改变俄罗斯的能源市场声誉、其对全球供应格局的贡献以及燃料价格动态，其持续时间将超过乌克兰战争的持续时间。

价格影响与比较

如果不包括中国（俄罗斯的主要盟友）在内的国家选择放弃进口俄罗斯原油，那么石油市场每天将损失约 300 万桶原油。美国是俄罗斯原油和成品油的较小买家，每天约 50 万桶，但欧洲将首当其冲受到禁运的影响。受这一威胁的影响，欧洲柴油价格已经飙升至接近历史最高水平，这一方面是由于布伦特原油价格超过每桶 120 美元，另一方面是由于柴油炼油厂的利润也因这一争议而被抬高。

从美国的价格来看，3 月 7 日全国柴油批发价格为每加仑 461.3 美分，比 2 月 28 日每加仑高出近 100 美分。此外，由于市场对俄罗斯可能实施进口禁令的反应，预计 3 月 8 日（星期二）的价格将再次大幅上涨 15-20 美分/加仑。自 3 月 3 日以来，快速而大幅的批发价格变动也导致 DOE 与批发商之间的价差缩小到每加仑 -20 美分到 -50 美分之间。这是由于上周能源部的小幅零售调整发生在整周能源商品价格大幅上涨之前。

预计本周能源部与批发市场的价差仍为负值，并且在能源部的零售调整反映出批发市场已出现和预期的大幅上涨之前，价差将保持紧张。无论如何，"突破性燃料回收 "都会考虑所有价格波动，包括与俄罗斯-乌克兰干扰有关的价格波动，以确保承运商能够准确获得柴油市场价格的补偿。

2022 年 2 月 24 日 - 原文

能源市场最新情况

俄罗斯军队入侵乌克兰，乌克兰总统发表声明宣布戒严。包括美国在内的乌克兰盟国预计将对俄罗斯实施进一步的经济制裁。从《突破顾问》以往的报道中，您已经了解到俄罗斯是全球能源供应的重要生产国，尤其是原油和天然气。制裁已经瞄准了俄罗斯在欧洲的能源基础设施计划（北溪 2 号天然气管道）。由于俄罗斯能源工业在其经济中的作用，进一步的制裁很可能会针对俄罗斯能源工业。俄罗斯每天出口约 450 万桶原油和成品油，因此俄罗斯出口的任何中断都会对全球能源价格产生深远影响。据我们所知，目前还没有直接讨论过对能源供应动向实施制裁的问题。这一冲突似乎不会很快得到解决。中断的范围和持续时间仍将是投机性的，并将推高能源价格。

对能源价格的影响

市场对俄罗斯入侵乌克兰的事态发展做出了反应。从 2021 年 12 月 7 日美国发出制裁威胁到 2022 年 2 月 24 日俄罗斯入侵，柴油批发价格每加仑上涨超过 55 美分（19%）。如下图所示。

市场也对今天上午的入侵做出了迅速反应（以下数据截至美国中部时间 2022 年 2 月 24 日下午收盘）。

• 原油价格（WTI）在当天开始时接近每桶 100 美元，但最终以每桶 93 美元的价格收盘，每桶上涨不到 1 美元（Brent 原油涨至每桶 99 美元）。
• 柴油价格每加仑上涨约 6 美分（全国批发价接近每加仑 3.70 美元）。能源部与批发商之间的价差随后将缩小约每加仑 6 美分。
• 能源以外的商品（如农产品）也面临价格上涨的压力。
• 全球货币动荡不安。
• 美国已开始协调从战略石油储备中释放石油，其他国家也将向市场供应石油。

在地缘政治危机风险升高并最终爆发之前，全球能源供应已经紧张。迅速解决冲突似乎不太可能。因此，我们预计未来几个月运输能源价格仍将居高不下。上一次 WTI 油价超过每桶 100 美元还是在 2014 年。为了比较对柴油价格的影响，下图比较了 2014 年 7 月（上一次油价平均超过每桶 100 美元的月份）的柴油价格和明天（2 月 25 日）的预计柴油价格。由于柴油需求带来的柴油裂解价差增大以及其他成本要素（如燃油终端利润和州税等）的增加，当今市场的柴油整体价格较高。

有用的指导：

• 原油市场每上涨 1 美元，柴油批发价格约上涨 2.4 美分/加仑。
• 应用知识团队在 2 月 16 日的月中网络广播中与客户沟通了 2022 年第一季度至第二季度的大幅增长预测。这仍然是我们的预期。下一次预测将于 2022 年 3 月 2 日发布，作为《三月顾问》出版物的一部分。